Il sera essentiel de déterminer le taux de rendement adéquat pour vos obligations communautaires, tant pour la réussite de votre campagne que, à terme, pour celle de votre projet. Bien sûr, vous avez tout intérêt à maintenir le coût de votre capital aussi bas que possible. Mais dans le même temps, vous devrez proposer un investissement attractif afin de mobiliser votre communauté et de vous assurer de lever les fonds dont vous avez besoin. 
Portrait de Mary Warner

Trouver cet équilibre, c'est notre spécialité. En combinant modélisation financière et consultations auprès de la population, nous aidons les organisations que nous accompagnons à définir les conditions d'émission d'obligations qui répondent à la fois à leurs besoins financiers et à ceux de leur communauté. 

Aujourd’hui, nous avons rencontré Mary Warner, codirectrice générale de Tapestry, afin de vous donner un aperçu plus détaillé du processus d’élaboration des conditions des « community bonds ». Vous trouverez ci-dessous ses réponses à quelques questions qui ont récemment été soulevées lors de l’un de nos ateliers sur les « community bonds », que nous proposons aux associations à but non lucratif, aux organismes caritatifs et aux coopératives.

Quel est le taux de rendement habituel proposé pour une obligation communautaire ? 

“ Les taux obligataires que nous avons observés varient généralement entre 3% dans le bas de la fourchette et environ 7% dans le haut de la fourchette. ».

Nous avons constaté une légère baisse des taux d'intérêt obligataires en raison de la pandémie et de la situation économique actuelle, mais les émetteurs tiennent à offrir à leurs investisseurs un taux de rendement correct en contrepartie du risque qu'ils prennent. Ainsi, les taux n'ont pas baissé aussi fortement que les taux d'intérêt commerciaux. Les taux actuels des obligations communautaires se situent en moyenne entre 3,5 et 51 TP3T.

En règle générale, plus la durée de l'obligation est longue, plus le taux d'intérêt est élevé. Il est également important de noter que lorsque nous parlons ici d'intérêt, nous faisons référence à l'intérêt simple, c'est-à-dire que les intérêts sont versés et ne viennent pas s'ajouter au capital. Les obligations communautaires peuvent donner lieu à des intérêts composés (où les intérêts s'ajoutent au capital), mais ce système est plus complexe et plus coûteux pour les émetteurs. C'est pourquoi, dans la plupart des cas, les obligations communautaires fonctionnent selon le principe des intérêts simples. ”

Comment déterminer le montant que nous pouvons nous permettre de verser ?

“ C’est là qu’intervient notre modélisation financière. La première étape consiste à élaborer un modèle économique comprenant des prévisions pour les 5 à 10 prochaines années, en intégrant votre nouveau projet. ».

Nous intégrons ensuite différentes options concernant les taux et les conditions des emprunts communautaires, en fonction de vos besoins et des premières analyses de votre collectivité. Il s’agit en quelque sorte d’un processus d’essais et d’erreurs visant à évaluer les charges d’intérêts et le remboursement du capital liés à ces emprunts. À terme, notre objectif est d’aboutir à quelques options que le compte de résultat et le tableau des flux de trésorerie peuvent supporter. ”

Un impact plus important peut-il se traduire par des rendements plus faibles ?

“ C’est une très bonne question. Nous avons constaté par le passé que les investisseurs peuvent être prêts à accepter un rendement moindre s’ils se sentent fortement liés au projet et sont convaincus de son impact. ». 

Il s'agit en réalité de trouver un équilibre entre le rendement social et environnemental, d'une part, et le rendement financier, d'autre part. Si l'impact est significatif et important pour la communauté des sympathisants de l'émetteur, vous constaterez peut-être que les investisseurs sont prêts à accepter un taux de rendement légèrement inférieur. 

Si vous êtes un organisme caritatif, le modèle des ‘ obligations caritatives ’ pourrait également vous intéresser. Dans ce modèle, les investisseurs placent un capital, mais au lieu de percevoir chaque année des intérêts, ceux-ci sont reversés à l'organisme caritatif. L'investisseur est certes soumis à l'impôt sur le revenu pour ces revenus d'investissement, mais il bénéficie d'un reçu fiscal pour don de bienfaisance correspondant au montant qu'il donne.

” En substance, cela revient à intégrer un don annuel à l'association caritative et, inversement, à lui accorder un prêt sans intérêt. Au final, les investisseurs récupèrent l'intégralité de leur capital investi. »

Nous craignons qu'il nous faille quelques années pour être pleinement opérationnels et dégager des bénéfices. Cela posera-t-il un problème pour l'émission d'obligations ?

“ Pas nécessairement. Lorsque nous élaborons des modèles financiers, nous voulons nous assurer qu’il est possible de rembourser les obligations à l’échéance. Si votre projet met plusieurs années à générer les revenus nécessaires, nous pourrions envisager une obligation à plus longue échéance. Du côté des échéances courtes, il existe des obligations à 3 ans ; du côté des échéances plus longues, vous pourriez envisager des durées comprises entre 7 et 15 ans. 

Il existe également différentes façons de verser les intérêts. Vous pouvez, par exemple, choisir de ne pas verser d'intérêts avant la quatrième année, ou bien de verser l'intégralité des intérêts à l'échéance. Ce ne sont là que quelques-unes des options dont nous disposons pour gérer votre trésorerie. 

” Il est tout à fait normal que, pendant la première ou les deux premières années, vous ne parveniez pas à générer des revenus réguliers tant que votre activité n’est pas bien lancée. Ce que nous voulons voir dans le modèle financier, c’est que, à long terme, ces obligations puissent être remboursées. » 

Nous aimerions émettre une obligation à 10 ans, mais nous craignons que les investisseurs ne souhaitent pas immobiliser leur argent aussi longtemps. Auriez-vous des suggestions ?

D'après ce que nous avons pu constater par le passé avec d'autres émetteurs, il est judicieux de proposer aux investisseurs un choix varié d'obligations. Ainsi, si nous proposons une obligation à long terme, nous pouvons également envisager d'offrir une option à plus court terme. Certains investisseurs ont les moyens et la volonté d'investir dans une obligation d'une durée supérieure à 10 ans, tandis que d'autres rechercheront un placement à plus court terme.

Le fait de proposer au moins deux séries d'obligations aux échéances et aux taux différents peut faciliter la commercialisation efforts et offrir des solutions aux investisseurs aux motivations diverses. L'avantage supplémentaire de disposer de plusieurs options est qu'elles vous permettent d'échelonner le remboursement de votre capital.

En ce qui concerne les obligations à court terme, il est également possible de les refinancer à leur échéance. Souvent, nos émetteurs qui émettent des obligations à court terme choisissent de publier un nouveau prospectus une fois leurs obligations arrivées à échéance et demandent aux investisseurs de réinvestir leurs fonds. Nous constatons que les émetteurs enregistrent des taux de réinvestissement très élevés. Par exemple, notre client SolarShare a constaté que lorsque les obligations arrivent à échéance, environ 60 à 70 % des investisseurs choisissent de réinvestir leurs fonds. ”

Est-il possible de rembourser le capital avant l'échéance de l'obligation ?

“ Oui, en général, le prospectus comporte une clause qui permet aux organisations de rembourser le capital par anticipation. Mais cette décision doit être mûrement réfléchie. Elle peut parfois être avantageuse pour l’organisation, car elle lui permet de réaliser des économies sur les frais d’intérêts. Mais il est également important de tenir compte de la relation que vous entretenez avec vos investisseurs. ». 

Cela pourrait nuire à la relation si les investisseurs attendaient ce placement depuis un certain temps et qu’ils ne percevaient plus d’intérêts parce que vous avez décidé de rembourser le capital par anticipation. Donc oui, c’est une possibilité, mais la question ne devrait pas tant être ‘ pouvons-nous le faire ? ’ que ‘ devrions-nous le faire ? ’.

Si l'investisseur en fait la demande, le prospectus ou le Conseil d'administration peut définir les modalités d'un “ rachat anticipé ”. Dans certains cas, cela peut s'avérer impossible ; dans d'autres, vous pourriez envisager d'autoriser un rachat anticipé si l'investisseur fournit une lettre faisant état de difficultés financières et demandant un rachat avant l'échéance. ”

Nous travaillons dans un quartier défavorisé et il est important pour nous d'associer notre communauté à cette campagne. Comment pouvons-nous y parvenir ?

“ L'inclusion économique est un sujet vraiment important, et pour la plupart de nos émetteurs, il est essentiel que les obligations soient accessibles à un large éventail de membres de leur communauté. Nous avons constaté que les montants minimaux d'achat d'obligations étaient fixés à des niveaux aussi bas que $500 pour rendre cela possible. ».  

Nous avons également eu des échanges avec des émetteurs qui souhaitent maximiser la participation de la communauté en limitant les investissements de montant élevé.  Bien que la gestion logistique de 5 obligations $ d’une valeur de 100 000 soit peut-être plus simple que celle de 500 obligations $ d’une valeur de 1 000, de nombreux émetteurs avec lesquels nous travaillons ont systématiquement choisi de rendre les obligations communautaires aussi accessibles que possible, en fixant des montants minimums d’investissement peu élevés et en examinant attentivement les investissements plus importants. Les obligations communautaires vont toujours au-delà du simple rendement financier, tant pour l’émetteur que pour l’investisseur. “

En quoi les consultations auprès de la population aident-elles à déterminer le taux de rendement adéquat ?

“ Les consultations auprès de la communauté vous permettent d’aller à la rencontre de vos parties prenantes pour connaître leur avis sur les conditions de votre émission obligataire et déterminer ce qui les intéresse le plus. Cela peut nous aider à choisir les options à inclure dans votre prospectus. Vous constaterez parfois qu’une série d’obligations rencontre un meilleur accueil que les autres. ». 

” Vous ne pourrez jamais vous adresser à tout le monde, mais nous pouvons vous aider à sélectionner un échantillon représentatif de votre communauté et à recueillir très tôt des retours d’expérience essentiels pour déterminer ce qui suscitera l’intérêt une fois que vous commencerez à commercialiser votre produit. Cela vous permet également de rassembler les parties prenantes dès le début et de susciter l’enthousiasme et l’engouement pour le projet sur lequel vous travaillez. »

Vous avez une autre question à nous poser ? Contactez-nous à l'adresse suivante : info@tapestrycapital.ca.